策略红第七届金麒麟家用电器行业最佳分析师第一名国联民生证券管泉森最新观点:“新”家电逐步破圈看三大板块标的

专题：2025分析师大会：资本市场“奥斯卡”启幕策略红

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　　第七届新浪财经金麒麟最佳分析师荣誉榜出炉，家用电器行业第一名为国联民生证券管泉森团队。

　　新浪财经整理管泉森最新观点如下：

　　国联民生证券-家用电器行业从双十一看家电：韧性收官，关注结构红利-251114

　　双十一韧性收官策略红，政策支撑与结构红利并存

　　今年双十一落幕，综合品牌及三方数据看，家电实现韧性增长。我们判断韧性背后一是由于双十一优惠叠加政策资金恢复，并且后续政策连贯性可期，有望支撑刚需大家电需求以及结构升级；二是可选品类继续渗透，我们判断主要围绕AI融合以及功能创新，比如据苏宁易购信息，双十一期间一二线市场近六成消费者选择融合AI功能的新趋势家电，干衣机、洗碗机、净饮机在县城市场深受欢迎。综上，我们认为政策托举家电或需求无需过忧，“新”家电逐步破圈，景气延续性也可期。

　　双十一龙头优势地位巩固，拓展增量空间可期

　　综合三方监测数据和品牌战报，今年家电龙头美的、海尔表现依旧突出，格局保持稳定。据品牌战报，我们发现双十一头部家电企业策略鲜明，为增长蓄力：（1）套系化销售成绩亮眼，美的COLMO套购金额增长超40%，海尔套系销额超40亿；（2）年轻人群破圈高增，美的年轻人群增长超50%，海尔Z世代人群增长38%；（3）坚持技术背书，细分机会涌现，海信Mini LED电视全渠道销额夺冠，石头洗地机销额实现高增。综上，我们认为家电龙头在巩固优势地位的同时，通过品类多元化、客群外拓、技术外延等方式拓展增量，叠加政策辅助，龙头国内成长空间仍存。

　　龙头订单积极、拐点可期，关注外销向上趋势

　　除了本次双十一表现，有望为家电后续内需韧性强化信心外，我们认为家电外销的拐点也值得关注，从今年三季度情况看，尽管外销整体仍存在高基数压力，但是部分家电公司海外业务出现了环比改善迹象，考虑10月末中美贸易谈判取得积极进展，龙头全球化经营持续兑现，抢出口库存消化，我们认为后续外销改善有望延续；智能类家电海外渗透方兴未艾、三季度延续高增长，后续结构性景气有望持续。在上述基础上，随着全球产能布局愈加完善，龙头对贸易风险应对空间有望更加充裕；结构升级和提质增效并行，海外业务利润率存在改善空间。综上，我们认为出口已在筑底过程中，结合龙头公司在手订单情况，拐点可期、关注向上趋势。

　　维持行业“强于大市”评级

　　双十一家电行业韧性收官，政策支撑与结构红利并行，龙头巩固优势赛道地位的同时，积极拓展增量。展望后续，年度维度内销基数并不高、压力或有限，外销或在消化短期波动后逐步修复，且板块整体对美敞口或不高，同时以扫地机为代表的新兴品类仍有较大渗透率提升空间。此外，家电板块相对估值及持仓已回落至历史底部区间，叠加龙头高质量经营及高股息优势，建议积极关注家电行业投资价值。标的方面：一、推荐性价比优势突出的白电龙头美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器；二、推荐综合实力领先，份额及盈利中枢稳步提升的彩电龙头海信视像，关注TCL电子；三、推荐海内外高景气的清洁龙头石头科技、科沃斯等。

　　风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；关税及外需不及预期风险。